与 Pendle 对比

目前市场上最热门的收益率代币化协议是 Pendle，因此我们对比 OutStake 与 Pendle 的区别，看看 OutStake 有什么优势，解决了什么问题。

1. 代币类型和可组合性:

   • Pendle: 铸造的 PT (Principal Token) 和 YT (Yield Token) 具有到期时间。PT 和 YT 并非通用的 ERC20 代币，而是更接近于 NFT (不可替代代币)。在整个协议的运行期间，Pendle 会为同一个生息代币按不同的质押到期时间部署大量的 PT 与 YT 合约，导致流动性碎片化，并且限制了 Pendle 上资产的可组合性和使用场景，尤其是 YT，其价值会在到期时归零，这进一步限制了它的使用。

   • OutStake: 铸造的 PT 和 YT 是通用的 ERC20 代币，没有过期时间，可以自由集成到其他 DeFi 协议中，在协议运行期间，每种生息代币只有一个对应的 YT 和 PT 合约，这种设计提高了可组合性和灵活性。重要的是，OutStake 引入了通用资产本金代币 (UPT)，允许在质押相同底层资产支撑的生息代币时铸造相同的 UPT，从而共享不同生息代币之间的流动性。此外，OutStake 的 YT 作为与利率挂钩的特殊稳定币，允许用户对利率进行多空操作，并锁定未来收益。

2. 固定利率收益:

   • Pendle: PT 的铸造数量与质押的代币数量相等，且 PT 存在随时间递减的负溢价，而固定利率收益正是来源于 PT 的负溢价，即质押用户以及购买 YT 的用户的亏损。同时要想获得固定利率，用户需购买相应的 PT。由于 PT 的负溢价，导致质押者提前卖掉 PT 时会产生亏损，因此 PT 本身的实用价值大大降低，很难集成到其他 DeFi 玩法中。

   • OutStake: UPT 的铸造数量与用户铸造的 YT 数量和 YT 的可兑现价值相关，这避免了 UPT产生负溢价。OutStake 通过引入可交易的 SP，即锁定的生息代币的本金到期赎回权，通过购买 SP 可以获得基于底层资产的固定利率收益，其收益来源于用户的需求交换，并非质押者的亏损。

3. YT 价值:

   • Pendle: Pendle 的 YT 价值受到协议激励积分的严重影响，导致其价格与生息代币的实际收益率严重偏离，协议方可以通过激励积分对 YT 进行任意操控，存在着严重的中心化风险。投资者如果仅为了获得收益而购买 YT，将会遭受重大亏损，并且交易手续费非常高，市场上 YT 的交易量因此十分低迷，且几乎没有可组合性。

   • OutStake: Outrun 的 YT 价值则与生息代币的收益率直接相关，不受协议激励积分的影响，避免了价格被操纵的风险。因此，OutStake 的 YT 更去中心化，具备更强的金融属性与可组合性，投资者可以单纯地通过交易 YT 来交易利率。未来，激励积分将被引导至 PYT（Points Yield Token），用户可以通过 PYT 独立交易激励积分，进一步优化市场的透明度与效率。

4. 质押时间:

   • Pendle: 质押时间由协议确定，用户无法自由选择质押时间。

   • OutStake: 用户可以自由选择质押时间，从而控制 PT 的铸造数量。同时，质押的时间被抽象为 SP，使得仓位过期时间成为可交易资产，进一步增加了灵活性。

5. 收益来源:

   • Pendle: Pendle 并没有产生真实的外部收益，其固定利率收益本质上来自于质押用户以及购买 YT 的用户的亏损。之前 Pendle 的高固定利率收益也是由于各种 Restaking 等协议的空投积分，让用户甘愿去承担亏损而去博取空投积分而造就的高固定收益，仅仅是昙花一现。

   • OutStake: 通过 Outrun 生态系统，支持多种资产，创造了丰富的套利市场和多种收入来源。用户除了了能获得利息收益以外，还可以通过交易 SP 获取固定利率收益。并且由于 PT(UPT)，YT 等代币的高度可组合性，其具备超强的网络效应，进一步增强协议的整体收益性与可扩展性。