\text{YT 可赎回价值} = \frac{\text{YieldPool 已累积收益}}{\text{YT 总供应量}}
#### **重点须知：** 1. YT 本身**没有到期日**，是通用的 ERC20 代币，其可赎回价值也不会随着时间归零，而是相反，其**初始价值为 0 并会随着时间增长**，这一点与市场上的其他协议不同。 2. 为**确保 UPT 的稳定性**，铸造的 YT 将**不可转让（目前市场对于 YT 的交易需求很小）**。 ### **YT 的价值逻辑** YT 是一种与利率挂钩的代币，理论上 **1 个 YT 代表 1 个 SY 在一天内产生的利息收益**。 当 YT 首次铸造时，其可赎回价值（即销毁 YT 后可获得的利息收益）会**从零开始随时间逐步增长**。销毁 YT 赎回利息并不会影响 YT 的可兑现价值，因为赎回的收益是等比例的。**YT 的可赎回价值只会在铸造新的 YT 时降低**，但这种降低是暂时的，因为新的生息代币质押后会继续积累利息，最终弥补这部分价值。 理论上，YT 的可赎回价值所对应的**锚定利率**在达到生息资产的实际利率时会停止增长。然而，在实际运作中，有两种情况可能导致 YT 的锚定利率突破这一上限： * **提前销毁 YT**：当部分用户在其质押的生息代币锁定期结束前提前销毁 YT 时，YT 的总流通量会减少。由于收益池仍在持续积累利息，这使得未来每个 YT 所能赎回的利息收益相对增加。 * **到期未赎回本金**：如果部分用户在头寸锁定时间到期后没有立即赎回其生息代币本金，这些未赎回的代币将继续产生利息。这些额外积累的收益会进入收益池，从而进一步提升每个 YT 的可赎回价值。 当这种情况发生时，会引发以下两种结果： * **长期质押者收益增加：** 未来销毁 YT 将能赎回更多收益，从而提升长期质押者的回报。与此同时，后续新质押所铸造的 PT 价值会降低，导致对应 **SP 的固定利率提高**。 * **套利机会，锁定更高利率：** 用户可以在自认为的利率最高点，通过质押更多生息代币来铸造新的 YT 并立即销毁以套取利息收益，**锁定更高的利率，避免后续利率波动**。 值得注意的是，**即使用户的锁定头寸到期后不销毁 YT 也不会影响其他用户的收益**，因为未销毁的 YT 所代表的收益依然在收益池中作为其他人的待分配收益。 ### **数学模型** YT 的机制虽然看起来很简洁，但是由于 YT 可以自由交易，并且任何持有 YT 的用户可以随时赎回利息收益，所以这其中会有一个非常复杂的博弈过程，从而引入一个极其复杂的数学模型。 下面我们构建一个**最小的模型**来计算无常损失。 假设收益池中此时的积累的利息收益为 0，我们将 1 个 YT 锚定的 1 个生息代币 1 天所产生的利息收益设为 ***y***。用户 *A* 质押了 ***a*** 个生息代币并锁定 ***m*** 天，这会铸造 ***am*** 个 YT，我们将此时其他用户看成一个整体，这个整体看作用户 *B* 质押了 ***b*** 个生息代币并锁定 ***n*** 天，这会铸造 ***bn*** 个 YT。 在 ***t*** 天之后
